蚂蚁数科携协鑫能科成立蚂蚁鑫能 推进能源智能化

过去一段时间，美元资产从全球市场“香饽饽”骤然(zhòurán)变成抛售对象，传统的(de)避险资产美元、美债信用崩塌，不再受到青睐。许多市场人士纷纷喊出，全球资产轮动开始(kāishǐ)，建议投资者从美元资产撤离，转而(zhuǎnér)投资欧洲资产和新兴市场资产。 而在美国、日本、欧洲都(dōu)面临财政问题的背景下，仅就债券而言，美债、日债、欧债近期长端债券都表现出很大(hěndà)的波动，收益率(shōuyìlǜ)攀升。在此背景下，新兴市场债券投资价值似乎得到凸显。 那么，新兴市场(shìchǎng)债券投资吸引力何在？哪些具体的新兴市场经济体和行业企业最具投资价值？中国本土(běntǔ)债券和中资美元债目前能投吗？就这些问题，第一财经记者专访了瑞士百达资产管理新兴市场企业债联席(liánxí)主管兼大中华区固定收益(shōuyì)主管杨孝强（Cary Yeung）。 新兴市场债券投资价值凸显(tūxiǎn)，关税政策影响有限 当前的全球资本市场(shìchǎng)，一方面，在“美国例外论”、美债信用、吸引力下降的背景下，新兴市场债券投资机会凸显；另一方面，美国关税(guānshuì)(guānshuì)政策反复无常，以及由此带来的美联储降息受阻(shòuzǔ)，又被认为或不利于新兴市场。那么，新兴市场债券的投资价值到底如何？美国关税政策的影响到底有(yǒu)多大呢？ 杨孝强称，整体来说，过去约(yuē)10年，全球投资者都会买很多美元资产。但接下来，从美元资产慢慢分散(fēnsǎn)投资到包括新兴市场(shìchǎng)在内的(de)其他市场的趋势将持续下去。该趋势对新兴市场本币主权债和企业债都也会有一个正面的影响。 “短期内，可能美元(měiyuán)债仍有一点吸引力(xīyǐnlì)，因为它的收益率还是挺高，目前大概达到逾(yú)4%。但中期来看，也就是从1年~5年或10年的时间区间来看，市场对美债和美元的信心，都会逐渐减弱(jiǎnruò)，这将成为一种趋势。美元疲软的趋势不会改变，所以我们(wǒmen)对新兴(xīnxīng)市场的债券持比较正面的看法，因为对于新兴市场本币(běnbì)债来说，美元相对新兴市场本币贬值，会对本币债有一个正面回报的影响。”不过，他称，这是一个渐进式的、慢慢的进程，不会一夜之间(yīyèzhījiān)达成，或一蹴而就，因此不会对美元或美债造成很大冲击。 此外，他认为，对于新兴市场(shìchǎng)企业债而言，虽然这(zhè)类债券大多数以美元计价，但(dàn)很多发债主体都在美国境外，所以如果全球投资者抱着长期分散(fēnsǎn)投资的目的，也会愿意把持有的美元债分散配置到新兴市场企业发行的美元债中。 杨孝强还认为，关税(guānshuì)对新兴市场债券影响(yǐngxiǎng)有限。他分析称，在新兴市场企业债(qǐyèzhài)里，若分地区看，包括亚洲区、拉美区，还有东欧和中东区。从美国(měiguó)所谓(suǒwèi)“对等关税”的(de)(de)角度来看，对亚洲企业债影响可能最大(zuìdà)。不过，大部分亚洲企业都是本土主导，也就是着眼于(zhuóyǎnyú)本土消费和市场的，很少见到亚洲企业债市场上的发债企业，存在对美国大规模出口敞口的情况。因此，当下亚洲企业债券受到影响较大，但这可能更多由市场情绪导致，属于技术性影响。长远来说(láishuō)，特朗普关税对亚洲和企业的冲击没有想象(xiǎngxiàng)中那么大。“事实上，亚洲企业债的价格此前虽然经历了较大的调整，但目前已反弹回所谓‘对等关税’宣布时的价格了，说明投资者在情绪过后，从基本面角度来评估，关税对亚洲企业债的影响并不是那么大。”他称。 哪些新兴市场经济体具吸引力(xīyǐnlì) 在新兴市场债券整体吸引力上升的趋势下，拉美债券，东南亚(dōngnányà)债券，以及印度债券都(dōu)是瑞士百达较为看好的大类选择。 此前多年，拉美地区各资产在(zài)美联储加息的周期中受到的冲击(chōngjī)比较大。而眼下，杨孝强称，可以从两个层面来看待拉美债券。从美元企业债(qǐyèzhài)角度看，他称：“在拉美地区我们主要看信用利差。其中，高收益企业债的估值和溢价(yìjià)都很高，尤其是将BB/B级的拉美企业债与其他(qítā)发展中市场或发达市场的同类债券比较，因此拉美地区的美元企业债估值吸引力其实(qíshí)很强。” 从本币债角度看，他称，因为拉美国家比较多，我们对(duì)不同的(de)国家看法不同。但整体来说，在美元(měiyuán)中长期贬值趋势下，我们整体看多或(huò)是至少对拉美本币债持比较正面的看法。背后的原因(yuányīn)有很多：我们对拉美许多国家的经济增长前景，目前预期都比较正面。同时，此前的美联储紧缩周期已经结束，对新兴市场的影响也已告一段落(gàoyíduànluò)。许多新兴市场经济体，包括一些亚洲及拉美国家，通胀水平也控制得(dé)很好。所以他们不仅不会(búhuì)(huì)再进行货币紧缩，反而会开始出台一些宽松货币政策，进行一系列降息(jiàngxī)。美元又存在长期贬值趋势，也令拉美新兴市场经济体放宽货币政策或降息，不再有后顾之忧。因此，经济前景和货币政策前景都相对有利于本币债。 再者，瑞士百达也看好印度(yìndù)债券。“印度国债(guózhài)也是比较有投资潜力的。印度本土债券市场已经开始在国际化过程中慢慢落实(luòshí)，有好多全球(quánqiú)债券指数已经纳入印度债券。长期(chángqī)来说，这会使得更多全球投资者被动投资印度债券。”他(tā)补充称，“如果从宏观大框架去看，印度仍是GDP增长较高的经济体，从全球供应链分散化中得到的红利，也仍在进程中，比如苹果预计会投放更多资源在印度。” 对于印巴冲突对印度债券市场的影响，他认为，地缘(dìyuán)政治风险在目前的全球背景下，不仅限于新兴市场国家和印度市场，而是每个(měigè)国家或每个债券市场都会(huì)面临的问题。因此，基于国际化的债券市场、比较好(hǎo)的GDP增长情况、印度国债收益率也比较高，长远来说(láishuō)，印度债券市场的投资潜力也比较大。 最后，杨孝强也看好(kànhǎo)东南亚(dōngnányà)新兴市场的(de)本币债和美元债。他分析称，从本币债来说，其实除了出口外，很多亚太和东南亚国家，也都拥有很大的本土消费市场，因此(yīncǐ)受(shòu)美国关税影响有限。东南亚经济(jīngjì)一段时间以来的经济增长都很不错，通胀(tōngzhàng)也控制得挺好。只要他们的经济继续增长，通胀继续可控，美元也持续疲软，东南亚各国的本币债都挺有投资潜力的。在宏观基本面较好、货币环境(huánjìng)较宽松的情况下，他们的收益率往往也较高，而且料将继续从全球投资者本轮从美元资产的分散投资中受益。 至于美元债，他认为选择就更多。具体而言，他称：“东南亚许多(xǔduō)国家的各行业的企业，比如印尼、马来西亚的一些地产公司、消费公司，食品供应公司，他们针对的客户都是(shì)本土消费者，企业盈利仍然强劲(qiángjìng)。此外，马来西亚、泰国，还有东南亚其他国家的一些银行和金融机构，他们的重心也在本土市场，对出口依赖度较低。还有一些非银金融机构和本土中小型企业，比如TMT、能源、公共事业类(lèi)企业，这类企业基本面(jīběnmiàn)都很好(hǎo)，受到关税影响也非常轻微(qīngwēi)。上述行业企业美元债均存投资价值(jiàzhí)。此外，可再生能源(zàishēngnéngyuán)行业企业发行的美元债收益率也较高，受到许多外国投资者的青睐。” 如何看待(kàndài)中国债券市场 对于中国债券(zhàiquàn)市场的投资价值，杨孝强坦言，中国债券虽说收益率现在不高，但对中国债券的态度比较正面(zhèngmiàn)，因为从宏观(hóngguān)基本面上，预计中国的低通胀环境或将持续。中国央行近期已经推出(tuīchū)降准降息等政策，预计之后还将持续。同时，与其他的新兴市场经济体一样，在美元中长期疲软趋势下，推行货币宽松不像之前那样存在(cúnzài)较大顾虑，不用担心人民币贬值压力，因此货币政策可能还能再灵活(línghuó)宽松一些。 尤为值得一提的是，他强调：“与其他新兴市场经济体(tǐ)，甚至和其他亚太经济体债(zhài)券的特性都不同，中国本土人民币债券过去5~10年的稳定性(wěndìngxìng)都很高。包括看货币的话，即便期间人民币可能存在一些波动，但与同期其他新兴市场经济体货币相比(bǐ)，人民币波动性(bōdòngxìng)其实相对也很低。因此，整体上，我们认为中国本币(běnbì)债，其实是一种低波动、稳定的资产。其他新兴经济体本币债，比方印度(yìndù)、印尼本币债收益率可能比较高，但波动性也会比中国本币债大。” 基于(jīyú)此，综合考虑(kǎolǜ)中国人民币债券的基本面情况，以及目前存在各种不确定性的国际环境，他称，相信会有一部分全球投资者，尤其是机构投资者，会将中国人民币债券视为一种虽然收益率不高，但可(kě)放入投资组合中，作为稳定器的长期投资(chángqītóuzī)的资产类别。 而对于中资美元(měiyuán)债(zhài)，杨孝强表示，过去，高收益(shōuyì)的房地产企业美元债确实波动性较高，也一度导致投资者亏损较大，但这已经是过去式。如今，即使是高收益房地产债券中，市值也已跌至很低的水平。并且，目前(mùqián)中资美元债中(zhàizhōng)，高收益债整体占比相当低，很大一部分都是高评级或投资级债券，对投资者来说，这是比较积极正面的。 此外，他称，一些本土(běntǔ)投资者也想分散投资，持有一些中资美元。同时，因为之前对中国债券(zhàiquàn)态度偏谨慎，海外投资者此前(cǐqián)对中资美元债持仓也不(bù)高。但之后，不论从中国宏观情况，还是科技领域的发展来看，全球投资者对投资中国市场(shìchǎng)，不仅会关注股票，也会对中国企业(qǐyè)债给予更多(duō)关注。这些海外投资者之后如果想投资中国债券，也会考虑布局部分中资美元债。并且，相较于其他新兴市场债券，中资美元债波动性也比较低(dī)。由于在中国境内发债的利率也比较低，更多企业也更愿意选择在中国境内发本币债，而非离岸美元债。 基于以上种种，从技术(jìshù)面来看，杨孝强坚称，不论对中国(zhōngguó)本土投资者还是海外投资者而言，都会想抓住中资美元债的(de)投资机会，市场需求预期将较高。 (本文来自第一财经(cáijīng))